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应对中美利差收窄“出奇招”

作者/整理:admin 来源:互联网 2018-09-22

巧合的是,在近期美国10年国债收益率快速攀升之际,中国10年期国债收益率也迈入快速反弹轨道。
 
截至21日19时,中国10年期国债收益率触及过去4个月以来的最高值3.72%,较8月初创下的年内低点的3.465%上涨了约26个基点,令中美利差从8月初的59个基点再度回升至65个基点左右。
 
“中美利差明显回升,对人民币汇率趋于稳定起到不小的作用。”一家香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者坦言。
 
在他看来,近期中国10年期国债收益率涨幅之所以能跑赢美国同期国债,一是8月中国经济数据好于预期,令不少机构弃债投股,导致近期国债价格持续下滑(收益率抬高);二是宽信用政策落实驱使大量银行资金开始从国债市场转向实体经济,进一步助推中国国债收益率快速回升。
 
不过,多位银行券商机构分析师坦言,中国国债收益率涨幅持续跑赢美国同期国债的局面同样不会持续很久。
 
中信证券分析师明明在最新研报指出,尽管8月中国宏观经济数据小幅回升,但它主要得益于能源生产反弹拉动,政策意味较浓,整体而言,中国宏观经济发展趋势依然处于下行区间,加之近期信贷数据疲弱对未来投资表现构成拖累,因此大量资金还会回流债市避险,导致未来一段时间10年国债收益率回落至3.4%-3.6%之间运行。
 
在上述美国对冲基金经理看来,随着9月美联储加息靴子落地,若中国央行没能跟随加息,中美利差势必再度收窄,将成为对冲基金视为沽空人民币套利的新机会。
 
值得注意的是,面对新一轮中美利差收窄压力,中国相关部门正采取“四两拨千斤”的应对策略,即中国央行与香港金管局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》,便利央行在香港离岸人民币市场发行央票。这一方面可以完善离岸市场人民币利率曲线,从而引导离岸市场的人民币利率定价,进而改变海外投资机构沽空人民币的判断依据;另一方面通过发行央票适度抽走离岸市场人民币流动性令利率走高,吸引海外资金更愿持有离岸人民币并增加境内人民币债券股票投资,有效缓解资本流出压力。
 
上述香港银行外汇交易员直言,以往央行货币政策立场以及传导路径不够明晰,导致不少海外对冲基金要么分析中资银行市场操作以判断央行汇市干预意图,要么将中美利差高低视为沽空人民币的主要依据,造成过去一段时间人民币汇率异动频率骤增,触发资本流出压力骤增。
 
但是,这些汇率交易策略未必准确。具体而言,中美利差收窄对人民币汇率下跌与资本跨境流出的影响力正日益减少,具体表现在两大方面,一是尽管中美利差由年初的144个基点缩减到当前的65个基点,但中国外汇储备仅仅减少517.41亿美元,没有出现巨大的资本流出压力;二是美国总统特朗普持续打压强势美元,导致美债收益率快速上涨无法有效提振美元升值,令“中美利差收窄——资本流出中国回流美国——人民币走弱”的投资逻辑变得不切实际。